王者正在归来：战略性看多银行转债lg...

　　我们认为，在当前“强预期、弱现实”的背景下，银行转债无疑是兼具胜率和赔率的最优解。银行转债虽然在2022年出现过较大的波动，甚至被市场质疑过抗跌属性，但是在剧烈估值压缩之后迎来多重确定性，配置价值全面显现，转债市场占比最大的王者正在归来。

　　首先，转债资金面好转具备确定性，从转债估值、成交和债券市场都有较为强力的佐证，资金回流最先受益的是银行转债。转债估值而言，偏债型转债主动的估值压缩已经告一段落，转债估值企稳且随着权益市场波动呈现抗跌属性；转债成交已经显著回升至正常水平，过去一周价量齐升；债券市场已经在12月中下旬企稳，对转债市场的剧烈影响显著减小。

　　其次，银行转债在正股基本面角度具备底部抬升的确定性。受地产风险和疫情的影响，行业压制较为明显，但是两大核心压制因素已有显著缓解，业绩底已被夯实。

　　最后，银行估值底部带来较强的安全边际。根据中信银行业的PB来看，最新交易日PB为0.55，已降至近三年来的历史低位，对于风险的悲观预期已经充分释放在估值上，银行正股的估值底部同样给转债带来了超强安全边际。综上来看，银行转债的多重确定性奠定了王者归来的基础，股债均处于底部区间且具备向上修复动力，当前我们战略性看多银行转债。

　　从个券而言，具备区位优势的城农商行依然是银行转债的弹性贡献标的，基于区位优势、资产质量和盈利能力，我们认为苏银转债、杭银转债、南银转债、成银转债、苏行转债是具备个券α的转债标的。

　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；银行正股表现不及预期。