11月工业企业利润数据点评-盈利磨底，静待回升lg...

12月27日，国家统计局公布工业企业利润数据。2022年1-11月全国规模以上工业企业利润累计同比下降3.6%，降幅较前值扩大0.6个百分点。11月单月利润同比增速为-8.9%，较前值下降0.3个百分点。

从量、价、利润率角度看，受疫情反弹和需求不足等因素影响，量的支撑大幅减弱。11月工业增加值同比增速为2.2%，较10月下降2.8个百分点。价格依旧是拖累，11月PPI同比降低1.3%，与前值持平。量价共同下滑使得11月营业收入同比下滑0.9%，较前值2.7%的增速下降3.6个百分点。营业收入利润率小幅下降，当月利润率较前值下滑了0.2个百分点，可能是因为减税降费、留抵退税等接近尾声，企业费用率增加所造成。

数据来源：Wind，格上研究整理

从三大行业看，利润结构持续改善，设备制造业继续恢复。1-11月份，采矿业利润同比增长51.4%，制造业利润同比下降13.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长26.1%。采矿业利润持续回落，制造业利润持平，电力业利润延续上升势头。

从三大行业利润占比看，1-11月采矿业利润占比为19.6%，较前值下降0.4个百分点；制造业利润占比提升0.6个百分点至74.8%；电力业利润继续回落至5.6%。细分来看，采矿业利润占比持续下降，中游设备类利润占比继续提升且增速较快，下游消费品和公用事业利润占比变化不大。

从库存方面来看，库存增速持续下降，库存周期的变化需要时间来进行判断。11月工业企业营收同比增速为0.7%，10月增速为5%。截至11月末，产成品库存同比增长11.4%，10月为12.6%，产成品库存增速连续7个月下降。10、11月两月企业营收和库存增速双双下降，“被动去库存”特点不再清晰。

数据来源：Wind，格上研究整理

光大证券认为，11月工业企业当月利润降幅仍然较大，4季度工业企业利润恢复情况可能都将受到制约。11月当月全国规模以上工业企业实现利润总额0.74万亿元，同比下降8.5%（前值为下降10.8%），增速连续5个月为负，但降幅较10月有所收窄。10、11月，受疫情、工业生产者出厂价格同比由涨转降等影响，各主要经济指标均有一定程度的走弱，作为滞后指标的工业利润同样表现如此，因此降幅明显。这一状况可能贯穿整个4季度。

华西证券认为，国内疫情反弹制约工业企业利润恢复，“三重压力”对工业经济影响仍然较大。短期内由于疫情的影响的存在，企业盈利仍处于磨底阶段。但后续随着疫情影响逐步缓解、房地产市场修复和稳增长政策措施陆续出台，企业利润将有望出现回升。

华泰证券认为，11 月表观企业盈利降幅走阔，其中下游行业同比增速由正转负，显示疫情扰动下终端需求持续偏弱，4 季度企业盈利能力可能再创年内新低。往前看，外需退坡可能持续压制出口相关行业盈利，但 11 月下旬以来全国防疫政策持续优化，随着“流行期”后出行活动及内需的逐步回暖，有望提振下游内需消费品企业盈利企稳回升。