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国金证券:给予嘉友国际买入评级,目标价位27.2元

2022-12-26 15:04:37
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国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对嘉友国际进行研究并发布了研究报告《大宗跨境物流龙头,口岸资源壁垒高筑》,本报告对嘉友国际给出买入评级,认为其目标价位为27.20元,当前股价为22.6元,预期上涨幅度为20.35%。


  嘉友国际(603871)
  公司简介
  公司是国内领先的大宗跨境物流公司,主要在中蒙、中哈等地开展跨境综合物流与供应链贸易服务,主营运输货种为主焦煤、精矿。2022H1来自跨境综合物流的收入占比58%,来自供应链贸易的收入占比为29%。公司轻重资产并行,投资建设运营海关监管仓储等口岸场所,建立以陆港核心节点为核心的全程物流模式。在此基础上不断复制创新中蒙模式,有望在中亚及非洲再造“嘉友国际”。2022年前三季度,公司营收38.1亿元,同比增长50%;归母净利4.7亿元,同比增长88%;毛利率16.7%,净利率12.3%。
  投资逻辑
  1、蒙古市场:主焦煤贸易迎来拐点,签署协议锁定收入。2020-2021年,出于防疫要求中蒙口岸通车量下滑,造成主焦煤贸易收入同比回落。随着疫情防控放松,边境通车量与主焦煤运输量快速复苏,2022年1-10月蒙古炼焦煤进口量同比增长62.5%,预计2022年公司主焦煤运量将大增。2020年7月,公司签订5+2蒙古OT矿物流总承包合同,每年提供不低于70万吨的铜精粉仓储和研磨球、生石灰、矿山耗材及设备物流服务,疫后收入有望保障。
  2、非洲市场:公路投产后收入提升,且有望拓展贸易业务。2022年7月,公司投资建设运营的卡松巴莱萨-萨卡尼亚项目道路与陆港全面进入试运营阶段。卡萨公路毗邻刚果(金)铜-钴矿带,当地基础设施缺乏,公路运输需求旺盛,估算正常运营后可带来约2亿元的毛利润。公司第二大股东紫金矿业大量投资非洲矿山,未来公司有望拓展相关跨境运输业务。
  3、中亚市场:公司与哈萨克业深度合作,开展工程设备物流与大宗矿产品物流。依据过往合同,若协议续期,将年化带来至少约0.9亿元收入。公司持续加码陆港口岸核心资源,投资建设的新疆霍尔果斯口岸海关监管场所已于2022Q1投入使用,将提升物流整体效率。
  盈利预测、估值和评级
  预计公司2022-2024年净利润为6亿元、8.5亿元、10.9亿元,同比+75%、+42%、+27%。短期公司主焦煤供应链业务将修复,中长期随着中蒙、中亚等项目产能爬坡,将带来业绩增量。给予2023年16XPE,目标价27.2元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示
  疫情反复风险;非洲公路项目建设不及预期;蒙古国内铁路建设超预期风险;政府加大口岸资源投资风险;股东减持风险;汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.57%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.08亿,根据现价换算的预测PE为17.78。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为27.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,嘉友国际(603871)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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