债务负担重，云南城投怎么选——城投区域分析手册之云南篇lg...

　　一、经济和产业：云南省经济实力在全国排中下游水平，昆明市经济实力省内领先。云南省的优势产业有生物医药、烟草、有色金属、文化旅游。省内上市公司数量较少，行业主要集中在医药生物、公用事业、电力设备、有色金属，区域上主要集中在昆明市。

　　二、财政情况：云南省财政实力位于全国下游，财政自给率能力较弱，税收贡献连续四年下滑，政府性基金收入增速持续回落，综合财力主要依靠转移性收入。

　　三、债务压力：云南省政府显性债务负担偏重，2021年除德宏州政府债务率小幅下降外，其余各市州债务压力普遍抬升，尤其保山市。

　　四、云南信用环境透视：康旅集团债务问题是云南化债的焦点，云南举全省之力协助康旅化债，表明政府维护区域债券融资环境稳定的意愿强烈。去年年底以来，政府相关部门大力支持康旅化债，先后采取推动盘活存量资产、加强对文旅行业金融信贷支持、国资委出面协调金融资源的举措助力康旅提前兑付，稳定市场信心。但云南其他省属国企到期压力相对较大，区域利差目前仍在走扩，对二级市场提振作用有限。

　　五、城投总览：若将省属国企纳入统计口径，云南省共58家城投发债平台，存续债余额2671.2亿元，主要集中在省级和昆明市，各地级市融资对发债依赖度偏高。今年1-11月，云南省城投债净融资为-108.3亿元，相较去年同期净融资-354.2亿元，融资环境有所缓和。今年以来发行的城投债票面利率中枢由2017年的5.6％下降至目前的5.1％，从全国范围看仍处于较高水平。

　　六、投资建议：康旅集团提前兑付债券，表现出云南省政府对于维护区域融资环境稳定的意愿较强，对公开债兑付重视程度高。云南省债务压力集中在省属国企及昆明市，明年到期压力依然较重。综合各市州基本面和一二级市场情况，区域平台选择上，优选省属国企平台，其次为昆明市级平台。

　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险。