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　　中央经济工作会议的九个重点信息——中央经济工作会议解读-20221217

　　1、中央经济工作会议的九个重点信息

　　（1）此次会议将发展经济放在第一、首要、突出的位置：会议中提出“坚持发展是党执政兴国的第一要务”、“要坚持把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务”、“突出做好稳增长”。2023年或将全力“拼经济”。

　　（2）三次强调“信心”：“要坚定做好经济工作的信心”、“大力提振市场信心”、“提振发展信心入手”。此次会议非常强调“信心”，让人联想到2008年金融危机之后，中央表示“信心比黄金和货币更重要”。当前全社会都存在“预期转弱”的问题，地方政府防疫三年积累了较重的债务压力，企业调结构去杠杆五年，居民预防性储蓄五年。此次会议强调，“明年经济工作千头万绪，从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，抓到了问题的关键。

　　（3）“有效防范化解重大风险”确认包含房地产下行风险。我们在政治局会议解读中提出，12月政治局会议表面没提房地产，实则将其放在了防风险之中。中央经济工作会议再次强调“有效防范化解重大经济金融风险”，第一点就是“要确保房地产市场平稳发展”。

　　（4）财政政策要加力提效，财政强调“加力”。2015年、2018年财政也提及“加力”，对应2016年、2019年都出现了股市上行。另外，还可以对比2021年12月“财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”。

　　（5）货币政策要精准有力，货币强调“精准”。这可能表明货币没有全面宽松的空间，降息难度较大。货币政策可能类似2016-2017年，通过政策性银行来服务房地产保交楼、制造业升级、基础设施建设。

　　（6）提出六个“更好统筹”，其中需重点解释的是“要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估”。2018年以来，我国有很多政策与经济政策的取向不一致，如十九大期间结构性去杠杆、2021年“运动式减碳”、2021年平台反垄断等，客观上经济发展受到制约。在未来五年，二十大强调以高质量发展为首要任务，其他政策应当放在促进高质量发展的大前提下，以扩张性政策为主，我们认为这是一个根本性变化。

　　（7）强调“着力扩大国内需求”。扩大内需是“新发展格局”的要求，2020年、2021年中央经济工作会议均强调扩大内需，但过去两年扩大内需并未兑现，2023年稳增长放在突出位置，高质量发展放在首要位置，我们认为不会再有其他任务对扩大内需构成制约，2023年的扩大内需能够落到实处。

　　（8）“碳达峰碳中和”的思路出现重要变化。2021年中央财经委员会提出“控制化石能源总量”作为碳达峰的重点工作，于是2021年出现了煤炭限产、拉闸限电，对经济发展构成制约。此次会议强调“在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”、“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”，表明对于化石能源重新给予重视，双碳的重心放在产业升级上面，对于经济发展或将产生促进作用。

　　（9）切实落实“两个毫不动摇”。两个毫不动摇强调国企的市场化改革和鼓励支持民营经济。我们看好正股、转债的两条主线，一条是国企的估值重估，一条是民企的预期反转。此次会议提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，我们特别看好互联网平台龙头。

　　2、短期债市应该已经企稳，把握债市的波段机会

　　未来如果经济触底回升，同时宽货币空间有限，那么债市趋势性加久期的理由和机会都将不断下降。虽然没有趋势性机会但可以有波段机会：每一次债市超调事实上都是做波段的机会，比如当下的二永债、信用债和国债期货等品种，吸引力均已明显上升。

　　短期债市应该已经企稳，但中期应关注股市大涨引发新一轮理财赎回、经济强复苏这两个潜在风险点。如果风险点兑现，在风险出尽后，就是债市阶段性加久期机会。

　　风险提示：政策变化超预期；国内疫情扩散超预期。