核心观点
运动服饰:展望2023年,疫情管控优化背景下,线下消费有望逐步复苏。2022年疫情持续反复背景下,国内运动服饰品牌流水呈现一定韧性,但品牌库存压力增大,零售折扣有所加深。展望2023年,受益于近期疫情防控政策持续优化,预计在经历防控优化带来的感染人数上升冲击后,线下客流与居民消费意愿有望逐步回升,同时品牌库存水平有望于上半年逐步回归正常水平。中长期来看,运动服饰行业受益于居民健康意识提升、体育强国建设等政策助力下,行业有望维持景气态势。同时,国产品牌在产品、渠道、品牌等维度的持续改善,抢占国际品牌市场份额的趋势有望延续。建议关注库存压力相对较小、经营表现优异的李宁,主品牌专业属性强化、多品牌布局发展的安踏体育,深耕跑鞋赛道、受益于近期马拉松重启的特步国际。
运动制造:海外运动品牌逐步步入去库周期。短期内海外消费不确定性仍存,品牌端营收增速放缓但仍呈现一定韧性,库存水平持续处于高位,对于制造商下半年订单造成一定压力。展望2023年,根据品牌历史去库周期及制造商反馈,我们预计国际运动品牌端有望于2Q23完成库存清理,制造商订单也有望逐步恢复。中长期来看,Nike、Adidas运动鞋服制造商集中度高,过去几年集中度逐步提升,并且竞争格局较为稳定。我们认为质量、交期、成本、ESG为制造商主要竞争壁垒。建议关注与品牌深度绑定、海外产能持续扩张的华利集团、申洲国际。
风险提示:国内疫情反复的风险,居民消费意愿恢复不及预期的风险,品牌升级不及预期的风险,终端需求疲软或库存高企,品牌客户砍单的风险,劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险,产能扩张速度低于预期的风险