基础设施和现代服务｜从政策底到市场底：2023年投资策略lg...

　　基础设施和现代服务｜从政策底到市场底：2023年投资策略

　　对资本市场而言，政策面见底，基本面尚未见底；供给充分收缩，需求有望复苏；原材料价格明显回落，产品价格有望走稳，这都是周期股投资最佳的时间窗口。对于基础设施和现代服务产业，更有产业格局明显优化，新模式新品牌的出现。我们相信，2023年可能是产业投资价值超过市场预期的一年，我们对产业的整体投资价值保持乐观。

　　▍2022年，产业政策底部已现。

　　疫情防控政策在2022年底的优化，预计不仅直接扭转出行等领域的需求局面，更便利建筑和市政工程的施工，释放刚性住房需求。为了稳住经济大盘，财政发力，加快地方专项债使用，并扩大支持范围。按揭贷款利率下降，金融十六条和三支箭，致力于支持居民自住购房需求，打破房地产市场恶性循环。

　　▍我们预计，2023年产业的基本面底部将会出现。

　　虽然2023年一季度仍可能出现新房销售疲软，但预计这种情况将会在二季度之后改观。我们上调2023年房地产市场销售额增速预测到5％，开发投资预计同比下降5％，且各项数据明显呈现前低后高的情景。2023年的基建投资有望继续高增长。水泥出货率，粉磨站开工率等高频指标显示需求有边际转好可能。出行和物流在过去几年深受疫情影响，我们预计2023年快递件量增长有望重回到两位数，航空业的供求错配格局可能带来实际的票价提升，具备优质航线资源的航司有望释放业绩弹性。枢纽机场在后疫情时代有望寻找商业新动能。我们预计2022-2024年全国用电量增速分别达到3.9％，4.6％和4.5％。光伏即将度过成本压力高峰，绿电高质高速成长可期。

　　▍重视周期复苏的力量。

　　在房地产企业有机会补充资本金，融资渠道通畅，但投资意愿低落，土地市场出让方供地意愿强烈的情况下，我们预计行业会经历从缩表到扩表的变化。在缩表的终点，相信新增投资的ROE会重回历史性高位——这是一个房企补充土地和资本金的最好时机。建筑建材行业所面临的基本面不断趋稳，这一方面是因为企业的经营领域日渐多元化，对单一行业单一客户的依赖不断下降，另一方面也是因为房建全产业链的需求在走稳。当然，玻璃、水泥等行业供给侧的优化也贡献不小。

　　▍拥抱行业格局的变化。

　　拿地和融资占据优势的房地产企业，将充分在2023年销售份额和报表盈利能力上体现出来。物业管理行业的品牌再度洗牌，部分国央企物管公司背靠交付不断增长的关联方，且建立起具备市场竞争相对优势的人才队伍，预计品牌份额进一步提升。建筑行业大型央国企的市场占有率正加速上升，这和政策支持以及民企历史经营策略过分激进有关。消费建材的中小企业在加速出清，龙头集中度加速提升。液货运输中危化水运行业受到强监管，炼化企业向头部集中，将驱动危化水运集中度提升。新型电力系统建设催生新场景和新模式，我们预计到2025年国内新能源发电功率预测产品市场规模将达到19.5亿元，对应“十四五”期间年均复合增速为20.0％。

　　▍风险因素：

　　疫情反复的风险。房地产销售继续下行的风险，地产信用继续出险，新开工和投资不足，产业链不振的风险。电力装机不及预期，在建进度低于预期的风险。人工成本和油价快速攀升的风险。

　　▍投资建议：

　　在政策底到来之后坚决看多产业复苏，抓牢周期见底向上和行业格局变化两条主线，相信低估值和高分红是硬道理。