11月30日,国内领先的电动车新势力小鹏汽车发布了第三季度财报,实现收入68.2亿元,同比增长19.3%,实现毛利率13.5%,毛利率环比改善2.6个百分点,实现净亏损23.8亿元,环比上个季度的27.0亿大幅收窄。截至三季度末,小鹏汽车现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和银行存款规模达到401.2亿元。财报发布后,小鹏汽车美股大涨47.28%!
毛利率提升,净亏损收窄。第三季度,小鹏汽车的毛利率环比改善,提升至13.5%,净亏损也有所收窄,体现了公司不断改善的经营能力。在毛利率方面,三季度,碳酸锂价格从46.8万/吨持续攀升至9月底的51.3万,也带动锂电池价格上涨,在这种情况下,凭借较高的供应链议价能力,成本端得到了有效控制,而在价格端,P7和G9等高端车型的销售占比进一步提升(三季度占比达到57.4%),它们的毛利率更高,也带动了整体的毛利率提升。
在费用端,得益于早期的大规模投放,小鹏现在的销售门店和充电网络布局已经相对完善,进而由大规模建设转向精细化补足的阶段,相应的费用开支也得以减少,公司三季度销售、一般及行政开支为16.3亿元,环比二季度的16.6亿元减少2.3%。
毛利率和净亏损率的改善表明小鹏汽车的运营逐渐步入正轨,企业将会越来越强。此外,在成本和费用都有所改善的情况下,小鹏并没有缩减研发费用,第三季度的研发费用仍然高达15.0亿元,环比还增加了2.3亿元,增幅达18.5%,前三个季度研发投入近40亿元,研发了领先行业的高阶辅助驾驶、开发2个全新的整车平台,保障了小鹏在新能源车行业的竞争优势,从而实现可持续增长。
截至三季度末,公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资和银行存款规模达到401.2亿元,足以满足公司日常的运营。
组织架构调整,战略进一步聚焦。今年10月,小鹏汽车开始了一场深度的组织架构调整,建立了五大委员会、三个产品矩阵、五大体系。五大委员会包括战略、产品规划、技术规划、产销、OTA,拉通公司各条业务线的沟通渠道,提升协作效率。小鹏还设立了战略、研发、供应生产、营销服务、职能支撑等五大体系,推动各业务链条目标一致,高效协同,支撑公司战略和大产品矩阵落地。预计在组织架构调整之后,小鹏的管理效率将会得到进一步提升,成本费用也有望得到更好的控制,从而在财务报表上带来更高的利润率。
在财报发布后的电话会议上,董事长CEO何小鹏对小鹏汽车未来的发展做出了进一步的战略聚焦,通过组织架构调整,小鹏将聚焦于战略产品规划和研发,并推动组织变革跟升级,让客户价值驱动产品定义、研发、销售、服务全流程,使小鹏整体更加聚焦、高效。
小鹏目前已布局三个车型平台,包括已完成的E平台,计划明年完成的第三代的F平台和H平台。各平台分别由一位产品经理负责,统筹该平台上的车型;负责产品全生命周期的管理决策,形成面向市场、客户的闭环 ,以提升用户体验和销量。三个平台车型将会大比例地共用智能底盘、电气架构等零部件以提升供应链管理和生产制造能力。新品所需要的研发周期将会缩短,研发费用将会大幅度减少,整车的软硬件质量会更加稳定。
在智能化方面,小鹏坚持智能化战略,将坚定不移地投入自动驾驶技术和智能座舱的研发,在智能化路线上取得最佳的成本控制能力,并保证以客户需求为导向进行研发,提升智能化产品的客户满意度、竞争力和盈利能力。小鹏在2022年1024科技日上,也已经明确披露了辅助驾驶到高阶辅助驾驶的具体功能开放时间表,小鹏汽车下一代全场景智能辅助驾驶产品XNGP,计划在2023年三季度推出主要功能,并至少能支持数十个城市。随着技术进步和供应链成熟,XNGP的硬件成本有望持续下降,帮助推动XNGP在全国用户范围内的加速普及。
估值处于历史低位。由于疫情、美国加息以及中美审计底稿问题的影响,中概股经历了大幅下跌,小鹏也不例外,小鹏估值已经达到了历史低位,其中PB仅1.06倍,PS仅1.37倍,即使在业绩后大涨之后,小鹏的估值依然偏低。但是,随着利空消息出尽,情况在好转,从市场层面看美国加息节奏放缓,中美审计底稿达成协议,中概股在逐渐筑底反弹。而从小鹏本身来看,经营在不断改善,G9的发布带动了价格带的提升,明年还将发布B级和C级两款车型,进一步完善车型矩阵,在管理架构调整之后,公司的经营效率也有望进一步改善,从而带动财务数据的进一步改善,公司的估值也将会跟着提升。
跟同行比较来看,小鹏汽车的估值相对偏低,其PS估值低于零跑汽车,而PB还不到零跑汽车的一半。随着小鹏汽车的不断改善,小鹏汽车的低估值吸引力也将会不断增强。
多家机构抄底小鹏。小鹏的低估值正吸引多家机构的买入,目前,多家知名机构正在建仓和增持小鹏汽车。以众所周知的ARK基金为例,ARK投资在三季度买入了138.8万股ADS,11月15日,ARK基金又增持小鹏汽车10.54万股ADS。而根据机构的三季度持仓报告,包括Fifthdelta Ltd、Two Sigma、文艺复兴、Voloridge Investment在内的多家机构增持了小鹏。11月8日,摩根士丹利和高盛集团更是大幅增持小鹏,分别买入了1461.49万和1438.01万股ADS,11月22日,摩根大通也开始增持小鹏,买入了301.95万股ADS。总的来看,持仓小鹏的总机构数目已经增加到444家,总持股数达到4.54亿股,持股比例从今年三季度末的48.62%增加到最新的52.64%。
除了机构在买入外,华尔街的分析师也在看多小鹏。25家分析机构中,有20家是买入及以上评级,其中13家是强烈买入评级。其中,11月17日,瑞银就发表研报,将小鹏汽车的评级从中性上调至买入评级,认为小鹏汽车可以改善内部管理及产品阵容经营情况,仍然是中国自动驾驶领域的领导者,也是首家实现城市导航辅助驾驶的企业。
综合这么多的因素来看,以业绩后大涨47%为起点,小鹏有望开启股价反弹之路!
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