美指反弹令贵金属弱势lg...

黄金白银：

　　美指反弹令贵金属弱势

　　周三的贵金属市场继续维持偏弱格局，主要仍受美指走高至107影响，目前贵金属市场仍处于中短期空头格局中，美黄金在跌破1700关口后，或预示进一步回踩1680支撑需求。欧洲方面，普京发出信号重启欧洲天然气输送，缓和欧洲能源及PPI通胀担忧，且昨日公布的德国6月PPI通胀月率为0.6%，低于市场预期，亦缓和交易员对欧央行在今天晚间的利率决议上的激进加息预期，欧元承压并提振美指，目前交易员对欧央行加息幅度预期在25BP与50BP间存较大分歧。美联储加息预期方面，CME美联储观察数据显示，目前市场预期美联储7月28日加息100BP的概率小幅下降至31.5%，大部分交易员认为将加息75BP，9月及之后的加息预期则存在较大分歧。基金持仓看，SPDR继续减持黄金3.19吨至1005.87吨，iShares白银ETF持仓减少195.03吨至15592.63吨，基金ETF的持续减持亦反映多头买需的不足。今晚将公布欧央行利率决议，建议关注对美指影响并进而对贵金属的短期方向指引。操作上，在下周美联储利率决议前预计本周将维持低位震荡格局，美黄金下方支撑1680，上方阻力1700，然后1716；美白银支撑18，阻力位19，然后19.4。

　　铝：

　　短期调整，长期向下

　　周三沪铝(17865, -5.00, -0.03%)主力收于17905，较上一交易日下跌0.31%，隔夜沪铝收于18070。宏观方面，短期情绪缓和，给予铝价小幅反弹空间，但长期承压预期不改。当前来看，美联储7月议息会议大概率加息75BP。国内方面，总理李克强发表讲话，表示不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。或将影响市场对于下半年政策空间的预期。基本面看，由于近日铝价已一度跌至1w7关口，对下游买需形成刺激。本周数据看，铝锭、铝棒出库情况依旧良好，但基于下游开工率并未回升，订单方面也未闻有明显起色，因此我们认为下游采购短期好转可对铝价形成一时支撑，但若宏观环境再度急转直下，产业利好将难敌宏观悲观预期。供给方面，甘肃、广西地区投复产仍在进行，但低铝价威胁投复产经济效益，或造成增产进度延缓。不过成本方面，对于市场已有走弱担忧，若届时煤价如预期下跌，则成本坍塌将进一步拖拽铝价下行。此外，俄罗斯宣布将如期恢复北溪一号输气，同时欧洲方面表示将减少15%天然气需求，因此造成天然气价格回落。若天然气价格出现明显下跌，则海外方面也将出现成本坍塌。据最新消息，北溪一号将恢复约30%-40%的流量，虽然欧洲能源危机担忧并不是当前交易的重点，但作为重要风险点依旧建议持续关注。综上，短期宏观情绪修复叠加低铝价刺激采买，铝价下行或受到阻挠，但中长期宏观承压，下行趋势难改。策略上，建议观望，等待反弹做空机会。

　　锌：

　　短期调整，趋势依然向下

　　沪锌主力周三收于22840元/吨，较上一日上涨2.38%，隔夜锌价(22580, -55.00, -0.24%)收于22865元/吨 ，LME锌收于2992美元/吨。整体市场仍然以宏观环境为交易的主旋律。宏观上，美联储倾向7月加息75bp，7月加息大概率不会过于激进。欧洲欧元承压，俄乌冲突加剧能源问题，经济衰退压力较大。国内刺激措施倾向适度推行。综合国内外，宏观悲观的情绪不似之前那般激烈，盘面也得到了缓和。从基本面来看，需求端未见明显好转。6月进口数据显示矿进口增加，精炼锌净出口较5月大幅下降，供给缓和的预期似乎开始兑现。内外库存均低位去化，Back结构位于历史统计区间高位，近日因近端止跌调整，Back结构没有继续走扩。策略上，盘面周内看小幅反弹，为下跌趋势中的调整阶段；单边空单轻仓持有，月间可尝试反套。

　　甲醇(2436, 40.00, 1.67%)：

　　上游利润有待修复，正套参与为上

　　上周甲醇出现了大面积的降负荷和停车的情况，河南、安徽、山西山东、西南、西北的煤制装置均有因为利润问题出现的降负荷、停车或者检修提前的情况。同时考虑到港口倒挂河南等地，静态的考虑估值，甲醇已经跌无可跌，上游利润有很强的修复驱动。但是我们仍然不建议单边买入，因为本周动力煤(845, -6.00, -0.71%)的弱势程度超过了我们的预期，较多坑口贸易商认为现在的紧而不缺会在未来逐步发展成即不紧也不缺，如果夏季高温过去，动力煤价格出现加速下跌，那么甲醇利润会以另外一种方式修复。因此甲醇单边抄底的方式仍然风险过大，不建议参与。但相对而言，我们认为由于近端供应收缩过多，且8月伊朗货装船有一定问题，缩量预期比较明确，8月的去库是相对确定的，目前我们明显的看到了港口基差的走强，8下与9下的基差升水09在40附近，而09仓单大概率也锚定在港口，因此如果做正套，9-1正套相较买纸货抛01有比较大的优势，或许是一种比较好的参与方式。  

PVC(6221, -195.00, -3.04%)：

　　反弹交易价值较低

　　周一大宗商品暴动，众多品种大幅反弹，但我们认为这种反弹更多是短期空头离场叠加量化策略推波助澜，并不对应基本面的改善，此前pvc基本已经完成了此轮下跌的上半场（即利润压缩），对于PVC而言，如果我们静态的评估PVC产业自身，一体化利润已经基本归零，确实估值层面下方的空间已经很小了，但是我们认为这个逻辑仍不成立。主要原因在于，乙烯法的利润仍然很好，即外盘的下跌仍有持续的空间，而一旦中国失去了出口市场，至少意味着国内至少需要出清10%的产能才能达到新的平衡，而目前供应仍在回归，距离10%的产能出清仍有很大的差距，此为其一。第二，大宗商品下跌的下半场大概率是跟随成本坍塌而延续跌势，目前我们再一次看到了煤炭-兰炭-电石进一步下跌的信号。尤其近端对应高温而煤炭坑口仍在持续下跌，旺季现货下跌这对于交易是一个非常不好的信号，因此成本端仍然需要关注是否有崩塌风险。近端我们看到了周五的成交放量与夜盘的企稳反弹，也看到了周末黑色市场的疯狂，但是由于上述两个原因的存在，即使我们认可或许由于短期跌幅过大，盘面会出现一些技术性反弹，但是我们认为这种反弹的交易价值并不大，总体风险仍大于收益。

　　棉花(14750, 355.00, 2.47%)：

　　本周棉花保持14500-15000区间震荡。昨日国内皮棉现货价格报价下跌，现货成交有所增加，大型纺企逢低补库，大多仍保持观望，成品库存持续走高，部分地区企业因淡季订单严重不足，且限电限产，继续放高温假。近两日收储成交率在50%左右，昨日平均成交价略有提升，与上周相比，棉价企稳后棉企交储变得更为谨慎。

　　国外方面，目前印度植棉进度同比较快，但近期大量降雨对新棉生长造成了一定的影响，且旁遮普邦再次有棉铃虫出现，出现时间较去年早得多，棉农需喷洒大量杀虫剂以防虫害蔓延，植棉成本或将大幅提升。

　　短期棉价还没有看到向上的驱动力，受收储影响，且棉企不愿以过低价格出售皮棉，预计棉价将保持区间震荡。