【银行业深度解析】见龙在田！岁末年初如何把握银行股投资节奏？lg...

基金经理：胡洁

华宝基金指数研发投资部总经理

百亿ETF掌门人

近期，公共卫生防控政策进一步优化，金融支持地产融资政策频出，经济预期有望持续提振，银行板块迎来积极催化。临近年末，稳健型资金对低估值板块的关注度也有边际提升。

展望2023年，华宝基金指数研发投资部总经理、银行ETF基金经理胡洁认为，经济预期的边际改善、银行板块业绩的强韧性、以及较高的估值安全边际都可能成为未来银行板块绝对收益的支撑逻辑。

本文主要分为三个部分对银行板块进行深度剖析：（1）银行板块热点聚焦；（2）银行板块最新业绩全解析；（3）宏观政策解析；（4）银行板块基本面解析。正文2200字左右，阅读约5分钟。

一、银行板块热点聚焦：金融16条发布

11月11日，进一步优化公共卫生防控工作的二十条措施发布，更加精准地防控、国际活动恢复等措施，有利于恢复实体经济的银行信贷需求。

此外，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，共16条重磅措施，明确了房地产关联各方主体目前的主要任务和方向，供需两侧双管齐下，为本轮下行周期以来最强有力的支持政策，大幅提振了各方的信心。（消息来源：21世纪经济网，2022.11.11）

根据国信证券《金融16条发布，金融地产链迎拐点》研报，2022年9月末，金融机构房地产领域贷款余额比例25.3%，其中按揭贷款比例为18.5%，对公房地产贷款领域比例为6.8%，房地产融资环境改善不仅能有效缓解市场对银行涉房资产风险的担忧，且有助于疏通宽信用的堵点。（数据来源：国信证券，2022.11.14）

近期政策落地下，预计可支持约2500亿民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，数量级远超前期零星发行地产民企中票（68亿）。（数据来源：中信证券，2022.11.14）

预计年内地产债净融资将达2500亿，截至11月初存量地产债券约3万亿（境内1.78万亿/境外1770亿美元），境内外余额较年初分别-530亿元/+184亿美元，预计地产债将迎来可观增量。9月底地产开发贷约9.4万亿，6月底投向地产信托资金余额约1.4万亿，假设各渠道融资放宽程度参照地产债，年内房企增量资金来源有望充分拓宽，亦将为银行落地宽信用和支撑社融打开展业空间。（数据来源：中信证券，2022.11.14）

二、银行板块三季度最新业绩全解析

胡洁表示，2022年三季度，上市银行利润增长提速，不良率、关注率下降，其中不良贷款率是行业连续第八个季度下降，拨备覆盖率进一步提高。但板块估值却进入历史极低区间，银行行业估值和财务数据的背离，蕴含了机会。

1、行业息差企稳

根据银保监会公布的商业银行2022年三季度监管指标：三季度末银行业金融机构本外币资产373.9万亿元，同比增长10.2%；商业银行前三季度累计实现净利润1.7万亿元，同比增长1.2%，资产利润率0.75%；净息差1.94%，季度环比持平；不良率1.66%，环比降1BP；拨覆率205.54%，环比升1.76pct。（数据来源：华西证券，2022.11.16）

数据来源：中金公司《3Q银行监管数据点评：分化加剧》，2022.11.17

2、规模扩张加速

中金公司数据显示，三季度末商业银行总资产同比增长10.9%，快于上半年末的10.4%，其中大行增速由11.2%上升至12.7%，股份行增速由7.8%下降至7.2%，城商行增速由10.1%上升至10.2%，农村金融机构增速由10.9%下降至10.0%。

三季度商业银行息差环比稳定，大行下行。前三季度商业银行净息差1.94%，与上半年环比持平，其中大行下降2bp至1.92%，股份行持平于2.01%，城商行上行1bp至1.74%，农商行环比持平于2.06%。

资产质量指标亦总体稳定。三季度末商业银行不良率季度环比下降1bp至1.66%，关注类贷款占比季度环比下降4bp至2.23%，拨备覆盖率季度环比上升1.8ppt至205.54%，拨贷比季度环比上升1bp至3.41%。

分银行类型看，大行、股份行、城商行、农商行不良率分别季度环比下降2、1、0、1bp至1.32%、1.34%、1.89%、3.29%，拨备覆盖率分别季度环比上升1.4、0.5、3.5、2.0ppt至246.6%、213.1%、194.7%、139.6%。（数据来源：中金公司，2022.11.17）

3、关注类贷款环比双降

华西证券数据显示，商业银行三季度不良率环比降1BP至1.66%，降幅略有收窄；同时关注类贷款再次环比双降，三季度规模环比降0.3%，占比季度环比降4BP至2.23%，总体资产质量表观指标延续改善。

三季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升1.76pct和1BP至205.5%和3.41%，安全边际继续加固。大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比降2BP/1BP/0BP/1BP至1.32%/1.34%/1.89%/3.29%，拨覆率环比提升1.4pct/0.5pct/3.5pct/2.0pct至246.6%/213.1%/194.7%/139.6%。后续地产领域纾困政策的落地显效，有望进一步降低系统性风险。（数据来源：华西证券，2022.11.16）

三、宏观政策解析：稳定经济增长政策推进，银行业基本面预期继续改善

随着稳定经济增长相关工作的推进，政策端持续发力，信贷和社融预计稳步上升，银行业基本面预期继续改善。优质银行利润增速有望持续高增，资产质量也持续改善。

从长期主线来看，自2020年以来，过去经济增速下行阶段产生的坏账基本出清，由此银行板块进入了“不良出清→拨备释放→业绩高增→估值修复”的长期主线。在干净资产负债表的加持下，上市银行利润增长继续提速、盈利能力再上台阶、资产质量持续改善。

四、银行板块基本面解析：资产质量改善，安全边际高

银行业2022年三季度净利润增速环比回升，得益于资产质量改善。A股上市银行三季度末净利润增速7.9%，季度环比提升0.4pct，得益于资产质量改善，三季度不良净生成率环比回落，带动信用成本下行。（数据来源：上市公司公告、长城证券，截至2022.9.30）

从估值来看，目前中证银行指数的市净率为0.51倍，历史分位点为0.51%，即低于指数2013年发布以来99.49%时间区间，仍处于历史低位。（数据来源：Wind，截至2022.11.17）

风险提示：银行ETF产品风险等级：R3-中风险(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)。银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金有风险，投资需谨慎。

（来源:界面AI）

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