浙商证券股份有限公司孙天一,杨骥近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多点评:蒙牛要约完成,多维度协同可期》,本报告对妙可蓝多给出买入评级,当前股价为31.86元。
妙可蓝多(600882)
事件
公司公告显示,控股股东蒙牛完成要约收购。本次要约收购完成后,蒙牛共计持有公司目前股份总数的 35.01%。
22Q1-Q3 实现收入 38.3 亿元(+21.8%) ,归母净利润 1.4 亿元(+0.2%) ,扣非归母净利润 0.9 亿元(-38.1%),其中 22Q3 单季度实现收入 12.4 亿元(+14.7%),归母净利润 0.1 亿元(-63%),扣非归母净利润-0.3 亿元(-186.2%)。
投资要点
疫情压力下 Q3 收入增速放缓, 看好 Q4 旺季奶酪棒收入增长提速分产品:22Q3 奶酪/液态奶/贸易产品分别实现收入 9.2/0.9/2.2 亿元,同比+20.7%/-13.8%/+6.3%;环比-8.3%/-2.1%/+5.2%。22Q3 奶酪业务中,我们预计受疫情影响,线下奶酪棒收入承压;我们预计 22Q3 家庭餐桌和餐饮工业同比实现翻番以上的收入增长,这两块业务展望 22Q4 和 23 年仍有望维持翻番增长。 分地区:22Q3 北区/中区/南区分别实现 5.2/4.3/2.9 亿元,同比+9.9%/+15.8%/+21.7%。公司 10 月份之后对架构做了调整:把南区和北区合并统一为零售事业部,从而统一全国的销售政策和经销商政策,有利于形成合力。分渠道:经销渠道/直营渠道/贸易渠道分别实现收入 8.2/1.9/2.2 亿元,同比+4.0%/+142.6%/+6.3%。
Q3 产品结构变动致毛利率承压,展望 Q4 奶酪棒收入占比提升有望拉升毛利率22Q3 毛利率 30.3%,同比-3.8pct,环比-4.0pct;22Q3 净利率 1.6% ,同比-1.3pct,环比-3.6pct;22Q3 归母净利率 0.9%,同比-2.0pct,环比-3.5pct;22Q3扣非归母净利率-2.2%,同比-5.2pct,环比-5.8pct,主因奶酪业务结构性调整,餐饮奶酪占比有所提升,奶酪棒占比减少,预计环比二季度单品毛利率变化不大。我们认为,Q4 销售旺季叠加疫情减弱,看好奶酪棒收入增长,带动整体毛利率提升。
要约收购完成,公司和蒙牛之间的多维度协同可期
控股股东蒙牛完成要约收购,本次要约收购完成后,蒙牛共计持有公司目前股份总数的 35.01%。我们认为,伴随本次要约收购完成后大股东蒙牛持股比例的上升,以及后续重组交易完成后蒙牛持股比例的进一步上升,妙可和蒙牛之间在供应链管理、品牌、研发、采购、渠道多维度协同有望加强,从而进一步夯实公司的综合竞争力。
盈利预测与估值
预计公司 2022-2024 年公司收入分别为 54.8、72.5、85.3 亿元;归母净利润分别为 2.4、4.0、5.8 亿元;EPS 为 0.46、0.78、1.13 元/股。
风险提示
动销不及预期;竞争加剧;其他奶酪产品渗透率提升不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为40.28%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.95亿,根据现价换算的预测PE为41.38。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为35.11。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,妙可蓝多(600882)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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