东吴证券：给予富士达买入评级lg...

东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉近期对富士达进行研究并发布了研究报告《国内射频同轴连接器领先者，技术领先+客户资源+产能扩张促进公司发展》，本报告对富士达给出买入评级，当前股价为16.45元。

　　富士达(835640)
　　投资要点
　　公司简介：专精特新“小巨人”企业，注重研发投入。 1） 业绩： 公司业绩情况良好，2022 年前三季度营收 6.3 亿元，毛利率 40.14%，射频同轴连接器、电缆组件业务收入占比近九成；公司资本结构良好，应收账款规模增加，经营性现金流水平恶化， 2022 年前三季度经营活动现金流量净额-2501 万元。2）研发投入：公司研发费用增加，2021 年达 4897万元，同比增长 17.1%，2019—2021 年拥有的专利数分别为 36、70、101，研发人员占员工总量比增加。
　　行业发展：射频连接器市场前景良好，国内竞争激烈。1）现状：国内射频器发展较晚，国内连接器市场规模增速超过全球连接器市场规模增速，汽车、通讯领域主要的下游应用领域。 2） 空间： 射频连接器市场前景良好，预计 2026 年中国射频连接器行业增长到 172 亿元，通信和防务领域需求增加。 3） 格局： 国外射频器厂商竞争力强，前三名厂商销售占比达五成，国内相关领域公司竞争激烈，公司 2021 年毛利率水平居于高位。
　　核心逻辑：技术领先+客户资源，促进公司增长。1）技术领先：公司大力发展具有自主知识产权的核心技术，掌握多项技术，部分技术已经达到国际先进水平， 2021 年拥有 11 项 IEC 国际标准， 10 项国家标准、 20项国家军用标准、2 项通信行业标准，申请并获得授权专利 101 项，是国内射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的公司。2）客户资源：公司客户资源丰富，主要客户包括华为、 RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业等，2019 年—2021 年，主要客户年度销售占比合计分别为 75.03%、 78.38%、73.06%。
　　盈利预测与投资评级：我们预计 2022—2024 年公司营业收入为 7.79 亿元、9.43 亿元、12.17 亿元，增速分别为 29.1%、21.0%、29.1%，毛利率分别为 41.6%、39.0%、38.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求变化风险，应收账款金额较大风险，经营性现金流波动风险，技术更新换代风险

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