图解：撤除政治因素，2023年为何黄金逆势坚挺？lg...

24K99讯 nftrh.com/ 的所有者Gary Tanashian在investing发表文章，用多种图标及指标，针对黄金价格攀升的现象进行了深入浅出的探讨。

Tanashian指出，许多人质疑为什么尽管“实际”收益率高（这表明货币政策非常紧缩），黄金价格却未像通常那样（显著下降）。

为什么在高收益差距仍然有限（暗示风险“开启”投资者行为）的情况下，黄金价格仍然保持稳定，尽管“金发小姐”时期保持完好（通货膨胀在降温但不至于太冷），这有利于2023年美元和股市，以及通常对黄金不利的其他信号。

假设战争（永远不是长期看涨黄金的健康原因）的影响有限，因为黄金在以色列和加沙的灾难爆发之前正在经历正常而健康的调整（但远高于通常会暗示的宏观信号），人们可能只需将当前存在的黄金异常归因于这是一种具有新规则的新宏观经济。

Tanashian指出，这里是一张他喜欢的新宏观经济呼唤新规则的图表。早些时候，我们开始了通过这张图表的暗示来定义可能存在的情况。这将保留给NFTRH专有，但当考虑到其中的美丽和对称性时，Tanashian表示很惊讶。

Tanashian认为，这与2022年出现问题之前的通货膨胀/通缩动力的差异有关（月均线上方的2022年飙升）以及今天，新宏观产生后的情况。

Tanashian指出，但主要观点是，某种事情发生了深刻的变化，如果人们正在遵循2000年到2022年的玩法，这就相当于在今天的NFL中遵循比尔·贝利奇克和他的过时的教练风格（和/或阵容构建哲学）。有趣的是，新英格兰爱国者王朝开始于伟大的通货膨胀大师阿兰·格林斯潘在2001年启动通货膨胀需求时，结束于汤姆·布雷迪离开后，很快在旧宏观门关闭和新宏观门打开。

很可能会对黄金价格产生有利影响的一个迹象是收益曲线，这种情况下是10年期和2年期收益曲线。在次级倒置的极端情况下，曲线已经按照我们的预测进行了操作，现在正在创下新的周期高点，不久后将解除倒置状态。

为什么收益曲线加大有利于黄金？

Tanashian指出，首先需要回顾一下事实，即在长期加大的过程中，收益曲线可能会受到通货紧缩压力、通货膨胀压力或两者的影响。举个例子，2008年通货紧缩清算的发生导致了2007-2008年间曲线开始通货膨胀，最终解决通货紧缩问题。

在通货紧缩压力下，曲线加大表明市场正在寻求流动性，更倾向于将短期现金等价物的流动性，而不是投机长期债务工具。与风险资产（如股票、大宗商品甚至白银）相比，黄金受到青睐，因为其货币属性发挥作为避险资产的作用。

这种避险资产最终也可能变成黄金价格的投资，当市场嗅到政策制定者各种管道发出鸽派信号时，情况可能会如此。但主要特点是，黄金的“实际”价格，根据一系列风险资产的波动，将上涨，无论名义黄金价格是否上涨。

黄金股票插曲

Tanashian表示，上述也恰巧是黄金矿业股票的投资案例。如果人们愿意听取关于黄金股票是否受益于中国经济、上涨的油价、通货膨胀和战争的分析，那么错了，难怪大批黄金迷一直是永久性错误的，同时对我们的统治者的错误行为或其他方面的歉辞也并不奇怪。

Tanashian认为，当黄金对风险资产如股票和石油等采矿成本的性能下降时，基本面状况将改善，而矿工将以积极的方式放大黄金价格，这是在过去的20年中一直没有做到的。

重点回归

Tanashian表示，新倾斜者的优势观点是新倾斜者的主要观点。现在，新倾斜者信号将受到通货膨胀压力的影响，因为名义收益率上升，但当名义收益率达到峰值时，曲线将继续在通货紧缩压力下加大，因为风险资产价格将下跌。

在这种情况下，“受到通货膨胀压力的信号”并不意味着通货膨胀压力正在积累。自从2022年第四季度预测了广泛的复苏以来，我们一直记录着通货膨胀压力将减弱，而它们也的确如此。我的看法是，唐吉柯德可能会对他的通货膨胀风车持不同的意见，可能是因为联邦政府拒绝让自己闭嘴，停止其卓越水平的债务支出等原因。

在通货膨胀压力下，倾斜的收益曲线理论上将使美联储显得“追赶市场”。但当然，美联储目前非常紧缩。非常紧缩，因为3个月期国库券继续脱离2年期收益，正如以前的股市熊市之前一样。这种分歧最终将使股市进一步陷入熊市。

Tanashian指出，事实上，美联储似乎有意瓦解膨胀的资产市场，这暗示着一个通货膨胀的收益曲线加大者离我们很遥远。但无论收益曲线上的通货紧缩和通货膨胀压力如何混合，稳固的收益曲线通常意味着经济困难，如果不是直接经济衰退。

黄金与投机性风险资产相对反周期。

通过多年来在某些领域抱怨黄金表现不佳，让我们只是注意到，自2020年中期以来的宏观信号通常是如此，黄金通常表现得比应该好。但是，黄金价格的坚挺 - 再次强调去掉战争因素，这些因素存在并可能复杂化或损害基本面状况 - 可能正在展望未来宏观经济的转折点。

Tanashian认为，几个月来，各种指标一直在朝这个方向（上面的收益曲线是证据A）滑动，但当人群（和他们的基金经理）注意到这些转折点将在主要街道上变得明显。在复杂的宏观经济中，收益曲线目前正在加大。这是就是事实。

（注：本文图片均截自investing）