中美经济分化！高盛：下调美国未来12个月衰退可能性 中国巨额债务无解、多家银行利润收缩lg...

FX168财经报社(香港)讯 中美经济持续分化，高盛在报告中明显点出两国之间的差异。该行下调美国未来12个月衰退的可能性，认为6月份消费者物价指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)显示通胀放缓，美联储未来货币政策将更温和。反观，中国银行体系持有约94万亿元地方政府债务未解决，且中国工商银行等多家银行利润率收缩。

高盛首席经济学家Jan Hatzius周一表示，该行正在将美国未来12个月内开始衰退的可能性从之前的25%预测，下调至20%。他在研究报告中表示：“我们降息的主要原因是，最近的数据增强了我们的信心，即将通胀降至可接受的水平并不需要经济衰退。”

市场对所谓硬着陆(Hard Landing)，也就是美联储加息导致经济陷入衰退的预期，最近受到CPI和PPI通胀放缓的数据的挑战。通胀放缓可能会导致未来货币政策更加温和，与此同时，尽管自美联储于2022年初开始加息以来借贷成本大幅上升，但经济活动仍保持弹性。

Hatzius表示：“我们确实预计未来几季会出现一些减速，主要是因为实际可支配个人收入增长连续放缓，以及银行贷款减少的拖累。”不过，他预计经济将继续增长，尽管增速低于趋势水平。

针对当前美国国债收益率曲线的倒挂，这通常被视为即将到来的衰退预兆，Hatzius提到，这反映并同时验证了“过于悲观”的经济预测。

收益率曲线倒挂通常预示着美联储将降息以刺激经济的预期，然而，这位高盛经济学家表示，美联储有一条“看似合理的路径”，因为通胀较低而降息。

Hatzius继续补充，美联储很可能在下周的利率制定会议上再加息25个基点，他预计这将是当前货币紧缩周期的最后一次加息。

谈到中国，根据国际货币基金组织(IMG)的估计，2022年来自地方政府融资平台(LGFV)的借款激增至57万亿元人民币，占中国GDP的48%。一些较贫困的省份例如贵州，已经在游说寻求救助。

(来源:Bloomberg)

投资者开始担心银行可能成为吸收地方政府融资平台债务损失的关键工具，在高盛发表报告的同一天，彭博社报道称，中国最大的银行正在增加对这些工具的25年期贷款，而不是现行的10年期贷款，以防止信贷紧缩，有些甚至提供四年利息或本金偿还豁免。

高盛在悲观展望中预计，中国最大的银行将“挺身而出”并采取更多措施，旨在解决地方政府债务。据估计，中国银行体系持有约94万亿元地方政府债务。规模较小的银行占银行资产的一半以下，但其风险敞口高达59万亿元。

高盛指出，向地方政府融资平台提供贷款并不有利可图。例如，中国工商银行(ICBC)的利润率在未来几年每年将收缩7.3个基点，促使高盛下调ICBC的股票评级至沽售。

高盛的论点无疑引起了投资者的共鸣，这家最大的银行在为国家服务方面有着悠久的历史，在情况变得严峻时帮助无力偿债的地区银行和国有企业。2022年12月，贵州地方政府融资平台遵义路桥工程建设集团获得银行家的部分救助，将短期借款转换为价值156亿元的20年期低息贷款。这一业绩记录或许可以解释为什么大银行的估值仅为账面价值的0.4倍。

与此同时，中国一直热衷于提振股市，尤其是国有企业的估值。2022年11月，中国证监会最高层在一次主题演讲中敦促投资者探索“中国特色的股票估值”，人们普遍认为此举旨在帮助提振上市国企情绪，扭转其亏损趋势。

中国工商银行等公司是此次股权激励的核心，市场希望在债券收益率下降之际，它们丰厚的股息支付能够吸引家庭。人们认为，作为固定收益产品的潜在替代品，银行股或许能够吸引散户投资者重返股市，这样他们就不会那么关注房地产低迷，也不会因为感到贫穷而不愿花钱。

对于投资者来说，高盛的报告揭示了中国经济中最大的压力点，也就是中国对其巨额债务没有好的解决方案。