联合健康股价暴跌22%：Q1业绩不及预期，Medicare Advantage成本飙升lg...

内容导读

• 事件背景

• 第一季度业绩与指引下调

• Medicare Advantage成本压力

• 联合健康的前景与应对

• 编辑总结

• 名词解释

• 2025年相关大事件

• 专家点评

事件背景

根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年4月17日，联合健康集团（UnitedHealth Group，股票代码：UNH）股价暴跌22.38%，收于454.11美元，创下自1998年8月以来最大单日跌幅，市值蒸发超1200亿美元。此次崩盘源于公司第一季度财报不及预期，以及全年盈利指引大幅下调。首席执行官Andrew Witty在声明中坦言：“公司表现未达预期，我们正积极应对挑战。”联合健康作为美国最大的健康保险公司，其业绩波动不仅拖累道琼斯工业平均指数（DJI），还引发了行业内其他保险股的连锁反应。核心问题集中在Medicare Advantage业务的高成本及Optum部门的意外亏损，叠加拜登政府时期政策变化的影响。

第一季度业绩与指引下调

联合健康2025年第一季度调整后每股收益为7.20美元，低于彭博社预期的7.27美元；收入为1096亿美元，同比上涨6.8%，但未达预期1116亿美元。受此影响，公司将2025年调整后每股收益指引从29.50-30.00美元下调至26.00-26.50美元，远低于分析师预期的29.73美元。Witty在财报电话会议中表示：“这是异常且不可接受的表现。”成本上升主要源于Medicare Advantage业务的医疗服务使用量激增，医疗成本比率（MCR）从2024年的85.5%攀升至2025年预期的87.5%。此外，Optum Health因新患者健康状况编码不足，导致2025年政府报销金额低于预期。

Medicare Advantage成本压力

Medicare Advantage业务的成本激增是此次业绩滑坡的主因。Witty指出，老年患者在医生门诊和门诊服务的使用量“远超预期”，增长速度是2024年的两倍。联合健康原计划2025年医疗服务使用率与2024年的高水平一致，但第一季度末的趋势表明成本加速上升。此外，拜登政府对Medicare Advantage的报销率削减（2024年起逐步实施）迫使保险公司承担更多费用。Witty表示：“新加入的患者健康状况未被充分记录，导致报销水平远低于预期。”例如，Optum Health接手了部分退出市场的其他保险计划的患者，这些患者2024年参与度低，健康风险编码不足，影响了2025年的收入。

联合健康的前景与应对

尽管业绩不佳，联合健康在业务增长上仍有亮点。2025年，UnitedHealthcare预计为80万新增Medicare Advantage客户提供服务，Optum Health将新增65万价值导向护理患者。Witty强调，问题“高度可解决”，公司正通过加强患者管理应对挑战，包括扩大“家庭护理”计划，确保高风险患者参与临床项目，并更新健康状况编码。他表示：“我们正在家中持续与会员互动，特别是在高风险人群中。”此外，特朗普政府2025年4月宣布提高2026年Medicare Advantage报销率，可能缓解未来压力。然而，短期内，联合健康需应对市场对2025年上半年疲软业绩的担忧，股价可能继续波动。

编辑总结

联合健康第一季度业绩失利和盈利指引下调暴露了其在Medicare Advantage和Optum Health业务中的结构性挑战。医疗服务使用量激增、报销不足及政策变化共同推高了成本，打破了市场对其作为“关税避险股”的信心。尽管公司展现了业务扩张的潜力，并提出了针对性的整改措施，但短期内盈利压力和行业波动可能持续。健康保险行业需警惕成本趋势的长期影响，而联合健康的应对成效将决定其能否重返13%-16%的长期盈利增长目标。

名词解释

• Medicare Advantage：由私人保险公司提供的替代传统Medicare的健康计划，为老年人和残疾人提供额外福利，政府按固定费率支付。

• 医疗成本比率（MCR）：保险公司支付的医疗费用占保费收入的比例，反映成本控制能力。

• Optum Health：联合健康旗下部门，提供诊所、手术中心和家庭护理等医疗服务，管理近500万患者的总成本。

• 风险编码：根据患者健康状况评估风险水平，用于确定Medicare Advantage的政府报销金额。

2025年相关大事件

2025年4月17日：联合健康发布2025年第一季度财报，调整后每股收益7.20美元，收入1096亿美元，均不及预期，股价暴跌22.38%，市值蒸发超1200亿美元。

2025年4月10日：特朗普政府宣布2026年Medicare Advantage报销率上调，较拜登政府提案大幅提高，提振保险股预期。

2025年3月15日：联合健康披露Optum Health新增Medicare患者超预期，但健康风险编码问题导致报销不足，引发市场关注。

2025年2月21日：据报道，司法部对联合健康的Medicare Advantage账单做法展开民事欺诈调查，股价下跌7%。

专家点评

Lance Wilkes，伯恩斯坦高级分析师，2025年4月18日：“联合健康的业绩失利令人震惊，Medicare Advantage的成本激增表明行业可能低估了老年患者的需求。Witty的整改计划需快速执行，否则2025年将继续承压。其他保险公司应重新评估其定价模型。”

Ryan Langston，TD Cowen分析师，2025年4月17日：“联合健康作为行业风向标，其‘不祥’结果动摇了市场信心。Optum Health的患者编码问题是可解决的，但短期内盈利指引下调将导致保险股波动加剧。”

Kevin Gade，Bahl & Gaynor首席运营官，2025年4月17日：“没人预料到如此严重的失误。联合健康一直是关税不确定性下的避险股，但这次22%的跌幅表明市场对其稳健性的信任已动摇。2025年上半年将是关键考验期。”

Whit Mayo，Leerink Partners分析师，2025年4月17日：“联合健康低估了从其他计划转入的患者的医疗需求，这暴露了其风险管理中的漏洞。Witty的家庭护理计划可能改善编码，但无法立即抵消成本压力。”

Ann Hynes，瑞穗分析师，2025年4月16日：“联合健康的保守指引反映了Medicare Advantage的不确定性。行业需警惕成本趋势的持续性，尤其是医院和门诊服务的需求激增可能推高保费。”