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又有新难题!美联储加息终迎来大结局?“新美联储通讯社”:来看看2006年的经验之谈

2023-05-03 08:08:43
夏洛特
FX168主编
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摘要:有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称,官员们将在周二(5月2日)和周三的会议上重点讨论如何传达他们的利率前景。官员们面临着类似2006年的困境——何时发出可能进一步加息的信号,何时发出加息已经完成的信号。

FX168财经报社(北美)讯 美联储官员可能同意本周加息之后,他们的谈话将转向一个令投资者感到沉重、难以回答的问题:加息结束了吗?

有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称,官员们将在周二(5月2日)和周三的会议上重点讨论如何传达他们的利率前景。他们将主要通过会后的政策声明来做到这一点,这是广泛辩论和利率制定委员会投票的结果。

美联储势将批准将基准联邦基金利率上调0.25个百分点,至5%至5.25%的区间,这将是美联储连续第10次加息。

Timiraos指出,要想了解这场辩论将如何收场,不妨看看美联储官员在2006年是如何讨论如何结束一系列加息的。但鉴于今天的通货膨胀率比那时高得多,且失业率更低,不能见今天的情况与其进行直接比较。

此外,那次加息周期更为渐进,让官员们有更多时间研究加息的效果。

不过,官员们面临着类似的困境——何时发出可能进一步加息的信号,何时发出加息已经完成的信号。

2004年中期至2025年底期间,美联储官员在每次政策会议上都将利率提高了0.25个百分点。官员们在声明中承诺以“有节制的步伐”加息,暗示未来将稳步加息25个基点。

到2005年11月的会议上,这句话显得过时了。他们正按计划将联邦基金利率提高到4%以上,但他们意识到,可能很快就该停下来了。

随后,官员们开始讨论如何表明他们的意图,同时应对利用回溯性经济数据设定前瞻性道路的固有困难。会议记录显示,在2005年12月的会议上,时任美联储主席格林斯潘对他的同事们说,他们有可能在接下来一个月,即2006年1月做出是否加息的决定。

果然,在2006年1月份的会议上,美联储的声明放弃了“有节制的步伐”的措辞,暗示可能即将结束加息。相反,声明称“可能需要进一步收紧政策。”这些话与美联储官员在2023年3月的最近一次会议上使用的措辞几乎相同。

但随后,美联储暂停加息的过程中发生了一件有趣的事情:2006年初的经济和通胀比官员们预期的更具弹性。通货膨胀——以核心个人消费支出价格指数(不包括波动较大的食品和能源价格)的增长来衡量——将很快超过2.5%。官员们在2006年3月的会议上提高了利率,并保持声明不变。

2006年5月,更多的美联储官员开始怀疑是否有必要继续加息,并希望停止加息,但还有几位官员更担心通胀,倾向于大幅加息50个基点。官员们最终做出妥协,将利率提高了25个基点。他们软化了声明指引,表示可能“仍”需要进一步收紧政策,并增加了一句话:“任何此类收紧政策的程度和时机,将在很大程度上取决于经济前景的演变。”

记录显示,时任旧金山联储主席、现任财政部长耶伦当时解释了这一变化的重要性。她在2006年5月的会议上表示:“声明有助于我们摆脱一直以来的单调工作,增强灵活性,但如果从现在到那时的数据强劲到需要……届时采取进一步行动,它不会束缚我们在6月暂停行动的手脚。”

时任美联储主席为伯南克,这是他担任美联储主席以来的第二次会议,他对此表示赞同。如果说通货膨胀是钉子,那么货币政策就是锤子。“我们不必钉钉子,但我们必须表明我们不会放下锤子。我们必须把它握在手里,”他说道,这番言论引来了同事们的笑声。

2006年6月,美联储进行了该周期的最后一次加息,将联邦基金利率上调至5.25%,之后又暂停了一段时间。根据利率期货市场的数据,鉴于通胀仍然很强劲,当时市场认为美联储很有可能在8月份的会议上继续加息。

(图源:美联储

官员们决定发出可能暂停加息的信号,从6月份的政策声明中删除“可能需要进一步收紧政策”这句话,并在可能需要的任何额外加息的“幅度和时间”方面调整措辞。

Timiraos指出,美联储当时没有像现在这样向公众透露其意图。美联储不会公布季度利率预测,美联储主席也不会举行新闻发布会。美联储没有公开宣布2%的通胀目标。因此,伯南克主张在声明中更明确地暗示可能暂停加息,以提醒投资者美联储并非只关注通胀。

“有了一位新主席。他们不认识我。据他们所知,我是一个通胀狂人,”他说,“我想确保他们明白,产出是我们关注的问题之一。”

Timiraos表示,本周的问题是,官员们将如何处理这场辩论。一种选择是,美联储将其政策声明更接近2006年5月的做法,当时美联储为6月再次加息敞开了大门。

另一种选择是类似于2006年6月的声明,当时他们批准了另一次加息,但更强烈地表示,这可能是他们最后一次加息。

(图源:美联储)

德意志银行(Deutsche Bank)首席美国分析师Matthew Luzzetti表示,美联储目前应采取第一种选择,以对抗市场对其今年将转向降息的预期。“如果他们明确认识到暂停的可能性,那将加剧美联储与市场之间的差距,”他说。

Vincent Reinhart表示,美联储应该选择第二种方式。Reinhart是2006年美联储利率制定委员会措辞精炼的声明提案的主要参与者。

“到目前为止,他们的指导语言有承诺的成分。但如果你对自己的承诺没有信心,你就不想做出承诺,”Reinhart说,他现在是德雷福斯梅隆(Dreyfus and Mellon)的首席经济学家。

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