国债供需强烈变化，引发华尔街高度警惕lg...

FX168财经报社(北美)讯 美国财政部持续大量发行国债，让市场参与者试图判断投资者何时会对短期政府债务失去兴趣。

据彭博新闻报道，截至9月底，买家轻松吸纳了今年发行的1.56万亿美元国债，其中大部分是在政府于6月暂停债务上限后发行的。但美联储的隔夜逆回购协议设施（由于现金被分配给国债，其使用量下降了超过1万亿美元）导致收益率与隔夜指数互换（货币政策预期的代表）之间的差距不断扩大。 ——已经引起了人们的担忧。

巴克莱银行(Barclays plc)策略师约瑟夫·阿巴特(Joseph Abate)表示：“财政部票据供应量的增加承认了货币市场基金和其他投资者强劲的结构性需求。” “但这种需求会增长多少，更重要的是，国债收益率需要降低多少才能吸收额外的供应？”

本周三，财政部借款咨询委员会（一个由交易商、投资者和其他利益相关者组成的团体）建议财政部将未来的发行转向发行流动性和投资者需求较强的短期国债，此后短期国债受到密切关注。该委员会甚至支持对国债占所有未偿债务的15%至20%的历史建议进行有意义的偏离，然后随着时间的推移恢复到建议的范围。

巴克莱银行在周三发布的一份研究报告中预计，到2024年，预计将增加7000亿美元的国债供应，市场未偿债务的比例将从目前的20.3%增至22.4%。

以下是需要注意的潜在消化不良迹象和可能的连锁反应：

逆回购工具

美联储的逆回购工具一直是交易对手（主要是货币市场共同基金）可以存放多余现金以赚取市场利率（目前为 5.3%）的地方。

疫情时期货币和财政刺激计划带来的流动性以及国债等可投资资产的缺乏，促使交易对手在2022年底储存了创纪录的2.55万亿美元。自供应泛滥以来，使用量已降至1.055万亿美元，为2021年8月以来的最低水平。

美国银行策略师预计，随着2024年下半年或2025年初余额降至零，国债可能进一步便宜，融资压力将会显现。

自美国财政部释放数万亿美元的供应以来，三个月期国库券收益率与隔夜指数掉期收益率之间的利差已经扩大。差距的扩大表明投资者要求更多的补偿来购买大量的供应。

巴克莱银行表示，自2001年以来，三个月期国债的交易价格比OIS低约9个基点（不包括金融危机），因此按照巴克莱银行的说法，按照这一标准衡量，收益率已经很高了。该公司预计，一旦逆回购工具耗尽，收益率最终将比OIS低20个基点或更多。

主要经销商持股

如果投资者厌倦了国债，一级交易商可能会发现自己持有更多的短期政府债务。

资产负债表上增加的供应量增加，会增加阻碍交易商在其他市场进行中介的能力的风险，从而在美联储承诺在更长时间内保持较高利率的情况下推高这些证券的融资成本。

纽约联储数据显示，交易商持有的国债在7月份达到历史最高水平1,160亿美元，随后在截至10月25日的一周内降至495亿美元，这表明供应尚未损害市场运作。