全球资本市场“乱了”？！路透：市场或低估特朗普经济政策的持续性影响lg...

FX168财经报社(北美)讯 周一（3月10日），路透社报道称，如果市场原本认为美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）会在经济增长放缓或股市大幅波动后暂停其激进的经济政策，那么他们或许需要重新评估这一假设。

尽管美国商务部长霍华德·勒特尼克（Howard Lutnick）在周日的采访中明确否认了经济衰退的可能性，但特朗普本人并未做出明确预测，并强调经济调整的阵痛是不可避免的。“我们正经历一个转型期，因为我们正在做的是一件大事，”特朗普在接受福克斯新闻采访时表示，“这需要一点时间，但最终这对我们是有利的。”

市场承压：贸易战、政府开支削减及就业市场疲软

美国股市近期表现不佳，市场的不确定性加剧，主要由于贸易战的全面升级、政府支出缩减及裁员风险损害了企业信心和消费者信心。上周，美国主要股指均出现明显下跌：

标普500指数下跌3.1%，纳斯达克指数下挫3.45%，道琼斯工业指数下降2.4%，罗素2000小盘股指数更是大跌3.9%。

在美国2月非农就业报告公布后，市场出现短暂企稳。该报告显示就业增长有所回升，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，美国经济仍然稳健。但市场对劳动力市场趋软的担忧仍未消退，鲍威尔也仅重申联储将维持当前政策不变，并未暗示未来降息路径。

然而，周一市场开盘美股再次走低，美债收益率进一步回落，美元则小幅回升，表明市场情绪仍然脆弱。

全球资本格局重塑：贸易战推动欧洲财政政策巨变

特朗普政府发起的贸易战，以及对几十年来美国政治与军事联盟的重塑，正在推动欧洲财政政策发生代际性转变，同时也促使中国加大经济刺激力度，以实现其5%经济增长目标。

但在美国，贸易不确定性已动摇企业信心，并削弱了家庭支出预期。市场对政府裁员的担忧日益加剧，华尔街的市场震荡进一步放大经济放缓的风险。

面对如此复杂的经济环境，美联储甚至难以作出短期预测，更不用说评估一年后的经济和通胀形势。正如鲍威尔在周五讲话中所言，联储仍需要时间评估经济形势，因此在可预见的未来，联储可能维持当前利率不变。

但即便如此，市场已被迫重新调整2025年的投资策略，美联储维持利率不变已不再是市场关注的重点。

财政政策成为主导因素，欧元区迎来重大变革

在欧洲，财政政策正成为市场的主要驱动力。欧洲央行上周再次降息，并在声明中暗示未来可能继续降息，但与之相比，德国财政政策的巨变才是市场真正关注的焦点。

德国政府上周宣布近1万亿欧元的国防与基础设施支出计划，并计划放宽长期以来严格的债务上限规则，这一举措在全球金融市场引发剧烈波动：

德国国债市场遭遇1990年代以来最大单周抛售，10年期德国国债收益率一度上涨超过40个基点至2.9%。

欧元创下16年来最大单周涨幅，无视欧洲央行降息影响。

欧洲股市持续吸引资本流入，全球投资者纷纷调整持仓，从高估值的美国科技股转向欧洲工业与国防板块。

尽管市场仍不确定欧洲央行的利率路径，但考虑到欧洲各国政府的大规模支出计划，欧洲央行或将采取观望态度，至少在6月前不会进一步降息。

财政主导市场，美联储及全球央行影响力削弱

当前，市场影响因素已明显从货币政策转向财政政策。正如币基金经理斯蒂芬·詹（Stephen Jen）所言：“财政政策已成为影响市场的主要因素，央行如今只是被动应对，而无法决定市场走向。”

换句话说，债券收益率的波动将直接驱动股市与汇市，而非美联储或欧洲央行的利率调整。

这一趋势在近期市场表现中已得到验证：

德国国债收益率突破2.9%后，带动全球债市收益率同步上行，尤其是英国国债和日本国债。

美国国债收益率走势相对独立，因市场关注美国经济增长放缓的风险。

欧元区资产吸引大量资金流入，欧元强势上涨，资本正在重新评估欧美市场的相对吸引力。

就业市场压力加大，通胀数据成关键

尽管2月非农就业报告符合预期，但多个指标显示劳动力市场正面临挑战：

因经济原因被迫兼职就业的人数 激增46万，创2023年6月以来最大单月增幅，总数达490万人，为2021年5月以来最高。

更广义的失业率（U-6） 跃升至8.0%，创2021年10月以来新高。

拥有多份工作的美国人 增至886万人，占就业人口5.4%，为2009年4月以来最高。

市场接下来将密切关注美国2月通胀数据，但由于特朗普关税尚未正式实施，本月CPI数据或无法完全反映贸易战的影响。

市场展望：财政政策主导经济前景，投资者关注三大风险

当前市场主要关注以下三大风险：

特朗普经济政策的不确定性：美国政府贸易战、关税政策与政府开支削减带来的长期影响。

欧洲财政政策的重大转变：德国债务上限放松与大规模财政刺激如何影响欧元区债务市场和增长前景。

全球资本流动变化：投资者是否持续撤离美国科技股，并进一步增持欧洲工业与防务板块。

正如AXA投资管理的克里斯·伊戈（Chris Iggo）总结：“投资者正面临经济增长、通胀、利率和长期借贷成本的不确定性——更不用说政治风险了。”

面对财政政策主导市场的新时代，投资者需要更加灵活应对，以适应不断变化的全球经济格局。