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经济学人:投资者对日本股市的热情过火了,他们可能很快就会后悔

2023-10-01 11:54:45
加美财经
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摘要:经济学人报道说,自 2022 年底日本重新开放旅游以来,外国游客纷纷涌回日本,弥补了在大流行期间缺席三年的遗憾,日元的疲软为这些新游客带来了更多实惠。

经济学人报道说,自 2022 年底日本重新开放旅游以来,外国游客纷纷涌回日本,弥补了在大流行期间缺席三年的遗憾,日元的疲软为这些新游客带来了更多实惠。

投资者也开始对日本股市大把的便宜货感到兴奋。不幸的是,就像那些打扮成马里奥和路易吉,坐着卡丁车在东京飞驰的旅行者一样,许多人很快可能会发现,这种热情已经过火了。

从 1 月到 8 月,外国人购买了价值 61 万亿日元(约合 400 亿美元)的日本股票,这是 2013 年以来同期最大的名义资金流入。根据美国银行的一项调查,目前超配日本股票(即投资超过通常水平)的基金经理人数,超过了五年来的任何时候。

投资者重返日本市场的动力,来自于对公司治理改革的乐观预期,公司越来越多地受到激进投资者的影响,开始返还现金。巴菲特在日本贸易公司上高调下注获胜,也起到了推动作用。

日本股市今年的美元回报率达到 13%,而全球股市的回报率仅为 10%。

所有这些乐观情绪很快就会受到考验。

毕竟,推动日本股市上涨的,不仅仅是公司治理改革的前景,还有令人震惊的廉价日元,而且这种情况可能不会持久。日元兑美元汇率为 149 日元,为三十年来最弱,自 2021 年底以来下跌了 23%。

日本出口商的成本大多在国内,但大部分收入都来自海外,因此他们从这种状况中获益匪浅。

日元的疲软是由巨大的利率差异造成的,资本流向了高收益资产。与几乎所有其他央行不同的是,日本央行拒绝加息,短期利率仍为-0.1%。然而,观察家们越来越多地预期日本央行会做出改变,放弃对十年期国债收益率的限制,自 2007 年以来首次加息。

剔除新鲜食品和能源价格后,日本的 "核心 "通胀率为 4.3%,远高于央行的目标。政府去年的净债务相当于日本国内生产总值的 163%,是世界富裕国家平均水平的两倍。

一些人曾认为,在经历了数十年的沉寂之后,温和通胀和工资增长的良性循环可能最终会回到日本,这将使利率上升和日元走强不再那么令人烦恼。但经过几个月的等待,几乎没有证据表明工资真的在增长。

过去一年,员工收入实际下降了 2%,过去十年下降了 8%。职位空缺与求职者的比率,在 2018 年和 2019 年达到 1.6 左右,现在是 1.3,而且不升反降。

因此,如果央行不得不开始紧缩政策,那将不是因为经济复苏萌芽,而是因为外部压力。随着油价徘徊在每桶 90 美元以上,能源进口带来的通胀,将随着时间的推移渗透到其他价格中。

由于美联储已暂停加息,即使日本央行坚持其立场,美国和日本利率之间的差距也不太可能扩大。因此,日元贬值对日本公司的短暂影响将开始消退。日元下跌将一度刺激盈利,因为与前一年相比,以日元计算的国外收入被放大了。

然而,除非日元继续下跌,否则这种支持只是一次性的。如果美国经济疲软,投资者开始预期降息,那么日元兑美元汇率几乎肯定会飙升,从而以相反的方式削弱海外收益。

日本公司治理改革也不容忽视,一些被打压的公司仍有机会。然而,这些亮点不足以压倒目前笼罩日本的宏观经济阴霾。说到日本,全球投资者有时似乎只有一种看法: 日本要么是一个停滞不前的烂摊子,拯救的希望渺茫,要么即将迎来划时代的复兴。

这种二分法在今天并不适用。日本在企业管理方面的积极趋势,必须与日本在货币市场上面临的棘手局面相提并论。

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