解释——什么是日元套利交易？lg...

日元套利交易内容导读

• 全球市场概述

• 套利交易的工作原理

• 日元套利交易的起源

• 日元套利交易的规模

• 日元套利交易为何解体

全球市场概述

全球股票和债券市场，尤其是日本的市场，因广受欢迎的日元套利交易的平仓而动荡不安。这种交易涉及以低成本借入日元，然后投资于其他货币和资产以获取更高收益，因日本加息、日元波动以及美国和其他经济体即将降息而遭到破坏。

套利交易的工作原理

套利交易涉及借入日元或其他利率极低的货币，然后用其购买收益更高的货币。日元一直是美元、墨西哥比索、新西兰元等套利交易的首选融资货币。

这种交易包括用借来的日元购买高收益货币，以投资于该货币的债券或其他货币市场工具。在通常是短期的交易结束时，投资者将美元或比索转换回日元，并偿还贷款。美元-日元套利交易的年化回报通常约为5%至6%，这是美日利率差异的结果，如果在此期间日元贬值，还有可能获得更多收益。

日元套利交易的起源

如果广义上定义为用低收益的日元购买高收益的外国资产，那么其起源可以追溯到1999年，当时日本在资产价格泡沫破灭后将政策利率降至零。日本人转向国际市场，寻求比国内零收益更好的回报，向外国市场投入了数万亿美元，从而使日本成为世界上最大的债权国。

我们今天所知的套利交易，即主要由国际投资者进行的日元借贷交易，始于2013年，当时首相安倍晋三的量化和质化宽松政策与美国利率上升和日元贬值同时发生。随着美联储在2022年和2023年迅速加息以遏制通胀，而日本央行(BOJ)维持短期利率为负，且日元下跌，这些交易达到了新的巨大规模。

日元套利交易的规模

没有人能确定确切规模。根据最狭义的纯货币套利交易定义，分析师指出，日本银行的短期外部贷款总额为3500亿美元，这是全球日元融资交易的一个估计数字。如果其中一些贷款是银行之间的商业交易或贷给需要日元的外国企业，那么这个数字可能被夸大了。

但也可能低估了日元套利交易的实际规模，因为可能有数十亿日元是日本人自己借来投资国内市场的。实际头寸可能会因为对冲基金和计算机驱动基金使用杠杆而被放大。

此外，还要考虑到日本养老金基金、保险公司和其他投资者在海外的大规模投资。日本的外国投资组合在3月底为666.86万亿日元（4.54万亿美元），其中超过一半是利率敏感的债务资产，尽管大部分是长期投资。

日元套利交易为何解体

可以肯定的是，日本央行才刚刚开始加息，其隔夜利率仅为0.25%，而美元利率约为5.5%。但套利交易对货币变动和利率预期比实际利率水平更为敏感。

仅仅是日本进一步加息和美联储在9月前降息的谈论，已经使日元在一个月内上涨了13%，缩小了收益差，完全抹去了纯日元-美元套利交易中的微薄收益。随着大规模杠杆投资者削减其数十亿美元的亏损日元套利头寸，他们被迫去杠杆化并出售其他股票和债券持仓。

（$1 = 146.8600日元）