深度解析，中国经济还会被房地产危机拖累多久？中国是怎么走到这一步的？lg...

FX168财经报社(北美)讯 近日，CNN记者 何劳拉（Laura He ）撰写文章，题目为”中国经济将因房地产危机多年受阻“．她认为，中国的强劲增长是历史上主要经济体持续最快的扩张之一，几十年来，人口增长和城市化推动的房地产繁荣推动了中国的强劲增长。但在两年多前，在政府主导的对开发商借贷的打压之后，占经济比重高达 30% 的至关重要的房地产市场陷入了危机。

去年房地产投资出现十年来首次下降，而且在北京方面还看不到救助的情况下，房地产低迷可能会持续下去，对中国未来三到五年的增长前景构成重大威胁 。

“对中国来说，摆脱这场（房地产）危机的唯一出路是缓慢但痛苦的调整，”法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗（Alicia Garcia-Herrero）表示。“调整才刚刚开始，需要数年时间才能结束。”

她补充说，中国需要将住房供应与大幅降低的需求相匹配，而由于人口老龄化，需求正在减弱。

这是一个艰巨的任务。上个月，官方媒体援引国家统计局前副局长的话说，中国14亿人口不足以填满全国各地的空置公寓。政府已在全国范围内推出“去库存”政策，以减少供应过剩，包括放慢城市土地出让步伐，鼓励开发商降低房价以刺激需求。

加西亚-埃雷罗表示，吸收房地产行业的“过剩产能”将不可避免地损害中国的经济增长。她补充道：“预计中国每年的增长率将下降约一个半百分点，至少到 2026 年为止。”

周日，世界银行将中国 2024 年国内生产总值 (GDP) 预测从 4.8% 下调至 4.4%，理由是债务增加、房地产疲软和人口老龄化等国内持续存在的困难。

几天前，国际货币基金组织（IMF）表示，由于人口不利因素和生产率增长放缓，预计中国中期经济增速将从今年的 5% 左右放缓至 3.5% 左右。

中国经济上一次在这一水平上持续增长是在1989年和1990年，随后经济增速分别从1988年的11.3%下滑至4.2%和3.9%。

国际货币基金组织表示，如果北京推出更多刺激措施和经济改革，未来经济增长可能超过3.5%。

中国是怎么走到这一步的？

何劳拉认为，多年来，中国的许多开发商都有一个简单的商业模式：在公寓竣工之前出售它们。随着中国实行市场化改革后进入快速城市化时期，监管机构于1994年推出了这一模式，以满足不断增长的需求。

出售所得的资金为开发商的疯狂扩张提供了资金，使房地产大亨成为了该国最富有的人之一。

何劳拉认为，这一策略基本上一直有效，直到大约三年前，当时中国政府因担心金融不稳定风险而打击房地产行业的过度借贷。 它还希望遏制房价飙升并遏制与债务飙升相关的风险。这一决定加剧了恒大等开发商的现金紧缩状况，最终于 2021 年 12 月拖欠了对债务持有人的债务，引发了更广泛的行业危机。

何劳拉表示，恒大本应进行重组并重新站起来，但它的麻烦只会加深。上周，该公司表示，其创始人兼董事长许家印因涉嫌犯罪被当局拘留，这让原本希望看到该公司本月与债权人和解的投资者感到担忧 。人们对恒大的命运越来越担忧，该公司在全国有超过3000亿美元的未偿债务和数十万套未完工的公寓。该公司的潜在清算可能会打击家庭和对遭受重创的房地产市场的信心，从而阻碍北京振兴该行业和防止出现更大经济问题的努力。

另一家主要开发商融创中国的数十亿美元离岸债务重组计划于周四获得香港法院批准，这给另一家大型开发商带来了一线希望。

但总体而言，房地产行业在适应需求崩溃的过程中严重萎缩。 官方数据显示，2020年、2021年和2022年，按建筑面积计算的新开工率分别比上年下降2%、11%和39%。

替代增长引擎

何劳拉认为，随着房地产行业陷入停滞，北京正在努力寻找替代增长引擎。

上个月，中国强调需要推动“新型工业化”，其中绿色技术等行业可以取代房地产。但凯投宏观分析师表示，这一目标短期内可能无法实现。

“这些行业中的许多行业多年来一直在快速增长，但它们规模太小，无法弥补房地产的巨大作用，”马克·威廉姆斯(Mark Williams)、谢娜·岳(Sheana Yue)和紫川黄(Zichuan Huang)上周在一份研究报告中写道。

先进材料和工具以及电动汽车等绿色能源产品等已被定义为“战略性新兴产业”的行业到 2022 年将占GDP 的 13%多一点 。他们表示：“新兴制造业本身不太可能达到房地产那样的规模或产生房地产那样的增长或就业机会。”

房地产行业在中国经济中发挥着巨大作用。根据央行2020年最新数据，住房资产约占家庭财富的70%，占比最大。

2021 年之前，向开发商出售土地占地方政府收入的 40% 以上。到 2022 年，这一比例降至 37%。

凯投宏观分析师表示，中国的新型工业化计划看起来更像是一种将中国政策目标具体化的方式，其主要目的是帮助实现技术自给自足并与西方竞争，而不是促进GDP增长。

他们补充道：“我们认为，通过转移资源在技术前沿竞争，可能会导致整体经济增长放缓。”

负财富效应

何劳拉认为，消费看起来也不是填补房地产行业留下的缺口的可行的直接选择。

几十年来，房地产繁荣刺激了中国不断壮大的中产阶级的消费，他们将大部分财富保留在房地产上，并在房屋升值时充满信心。

现在，房价下跌的“负财富效应”抑制了人们的消费欲望，人们纷纷囤积现金。

中国人民银行的数据显示，截至 6 月，家庭银行存款总额达到创纪录的 132 万亿元人民币（合 18 万亿美元），超过了中国去年的 GDP 总量。

2022 年，家庭储蓄激增 17.84 万亿元人民币（2.6 万亿美元），比 2021 年增长 80%。这相当于他们总收入的三分之一以上。在大流行之前，人们将收入的约五分之一储蓄起来。

凯投宏观估计，由于房价和股市下跌，2022年中国家庭净财富将收缩4.3%。这是二十多年来首次出现这样的下降。

牛津经济研究院的分析师在上个月的一份研究报告中写道：“就像 20 世纪 90 年代的日本一样，中国消费者和投资者对后泡沫增长模式的信心正在普遍丧失。” “寻找增长的明显地方是消费者支出，但实现这一目标需要重大的结构性政策变化。”

再平衡的挑战

何劳拉认为，中国决策者在做出这些改变时面临多重挑战 。

斯坦福大学和亚洲协会政策研究所（ASPI）的分析师在最近的一份报告中表示：“家庭的住房杠杆率已经很高，而且几乎没有借贷消费的空间。”

“政府的首要任务……（应该）是除了鼓励家庭消费的住房之外，迅速创造收入增长的替代途径。”

人口结构是另一个主要阻力， 这有助于解释许多中国人渴望大量储蓄的原因。

牛津经济研究院分析师表示，“社会保障体系仍发展缓慢，中国养老金的主要支柱自2014年以来一直陷入赤字。”他们指出， 由于没有适当的养老金制度，预防性储蓄一直“高且粘”，约占个人可支配收入的 32%。

这两家研究公司都表示，中国需要找到增加可支配收入和提高生产率的方法。

斯坦福大学和 ASPI 的分析师表示：“中国经济的根本性重组将需要重点发展新产业、提高生产率和提振租赁市场。”