中国人民银行部署10年来最激进货币政策 经济学家：凸显资源局限性lg...

FX168财经报社(北美)讯 据路透社报道，目前，市场预计中国人民银行今年将部署近10年来最激进的货币策略，以试图刺激经济，并减轻美国即将增加关税的打击，但这样做可能会迅速耗尽火力。

（图片来源：Reuters）

中国人民银行（PBOC）周五（1月10日）宣布，由于资产稀缺，已暂停购买国债，这凸显了其资源的局限性，因为它面临着日益具有挑战性的经济环境。

分析师表示，由于各种因素，政策实施变得复杂。存在货币和资本外流、国内信贷需求疲软的风险，以及通过降低准备金要求比率（RRR）来降低利率和注入流动性的空间缩小——银行在遭遇困难的时期需要持有的现金量。

这些约束都是相互关联的。进一步购买债券、降息或注入流动性可能会对人民币施加贬值压力，可能导致国内增长所需的资金流向海外。

即使在暂停购买债券之前，限制也很明显。

中国人民银行行长潘功胜在9月罕见的前瞻性言论中表示，根据市场状况，在年底前再次削减RRR的可能性，但尽管政策立场更宽松，但削减尚未发生。

更多的货币宽松政策在短期内可能会支持经济，但从长远来看会助长资产泡沫。

中国人民银行一再警告说，将收益率推至历史低点的债券反弹可能会在市场转盘时破坏金融稳定。

澳新银行高级中国战略家邢兆鹏说：“短期与长期、内部与外部、汇率与利率——这些都是多重冲突。”

面对通货紧缩压力和已经停顿的增长日益严重的逆风，中国政府在12月放弃了14年来的“谨慎”货币政策立场，转而采取“适度宽松”的姿态。

但分析师表示，削减利率和银行储备要求的空间比“谨慎”时代部署的宽松规模要小，这意味着PBOC在实践中可能必须比以前更加谨慎。

中国人民银行的七天反向回购利率是其自去年以来的新基准政策利率，在2024年总共下调了30个基点（bps）后，汇率为1.5%。它比2012年5月低203个bps，这是第一个公开的数据点。

“从理论上讲，利率的下限为零，正如美国和日本所见。然而，我认为中国的利率不会降至零，”麦格理首席中国经济学家Larry Hu说。

Larry Hu预测政策利率下调40个月，这仍然是自2015年以来最激进的年度降息。

Larry Hu说，如果信贷需求不回升，进一步降息可能不会导致贷款增加，反而可能会造成金融市场泡沫，并补充说，这也将损害银行盈利能力，通过过快地削弱货币和抑制对经济的信心来增加资本外流风险。

商业信心减弱，消费者情绪接近历史最低点。银行的净利息保证金是衡量贷款盈利能力的关键指标，在2024年第三季度降至1.53%的历史最低点。

尽管如此，大多数分析师预计本月将削减RRR，并在2025年全年从加权平均比率6.6%累计下降高达100个百分点。这将使平均RRR更接近5%的门槛——目前是对最小银行的要求，被广泛认为是最低限额。

困难的过渡时期

削减利率和RRR的空间越来越小，也可能为中国人民银行的改革工作开创一条路。

中国人民银行的既定目标——减少依赖银行扩大信贷的“基于数量”的做法，并更多地依赖利率来传递政策，以便市场在为经济提供资金方面发挥更突出的作用——正变得越来越困难。

国家支持的中国政策科学协会经济政策委员会副主任徐洪才表示，适度宽松的货币政策将涉及利率和量化措施。

徐洪才还预测了40个百分点的减息，他警告说，宽松步伐需要与汇率担忧保持平衡。

徐洪才说，过度的货币贬值可能会破坏金融市场的稳定，影响预期并引起恐慌。

包括徐洪才和Larry Hu在内的一些分析师认为，暂停购买国债，表明中国人民银行对人民币迅速贬值的破坏性影响感到不安。

但并非所有经济学家都如此担心更温和的货币。理论上，它可以使出口更具竞争力，并减轻美国关税的影响，即将上任的总统唐纳德·特朗普威胁要将所有中国商品进口的关税提高到60%。

智囊团中国社会科学院高级经济学家张明表示，牺牲货币政策灵活性来维持汇率稳定将是将车推到马前面。他说，如果降息促进增长，汇率可能会上升而不是贬值。