Mysteel钢铁市场周度观察：盘面压利润 vs. 现货扩利润的博弈lg...

本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（11月11日）发出。

上周下游需求表现出较强韧性，现货价格破位上涨，钢厂实际利润也有明显改善。但随着东北大雪天气影响，需求拐点显现，现货高价出货乏力，仅依靠期货带动上涨。

而期货以原料轮流领涨为主，盘面钢厂利润始终维持在-150元上下，与现货钢厂利润近期持续回升至100元附近的走势背离。可见市场对于产量维持高位，需求持续走弱的基本面预期并未转变。

因此，在现货需求尚可的情况下，期货和现货价格共振上涨；而现货需求走弱后，现货价格跌幅将大于期货价格，重回压缩钢厂利润的逻辑。这也是期盘上原料价格涨势始终强于成材涨势的根本原因。

本周期待中的MLF利率或有可能落地，但此后至年底前将进入政策空窗期。同时，在未来两月实时经济数据走向仍不明确的考验下，期货持续拉涨动能减弱。此外，华东和华南也将迎来大面积降温和降雨天气，下游需求或将继续小幅走弱。而在钢厂利润恢复的刺激下，钢厂高炉检修时间缩短，复产积极性提高，下周日均铁水产量或重回240万吨。

所以，我们认为本周价格或将短期见顶，需求走弱对价格的影响逐步体现，但多空矛盾均不突出，价格难出现大幅回调，价格将继续围绕着品种间套利或期现基差驱动。

（详见文章：近期钢铁期与现的三个偏差——年底钢价走势可能出现的两个场景）

螺纹：上周螺纹产量结束三周上升趋势，环比下降11.3万吨至251万吨 （年内次低：最低点为九月中旬247.7万吨）。其中长流程钢厂由于季节性检修或停产创下年内单周最大跌幅（环比下降11.9万吨）。

虽然上周产量大降拉大供需差，但螺纹总库存去库幅度仍较上周收窄（本周去库27.2万吨，低于上周35.6万吨）。螺纹需求季节性走弱趋势已现：北方显著降温导致东北地区总库存由去库转为累库。

Mysteel调研显示，11月建材月度需求或环比下降2.5%。同时，考虑到当前长流程钢厂利润修复，且短流程企业继续增产：本周螺纹产量或有回升。

前调数据显示：247家铁水产量未必在跌至238.7万吨的四个月新低后继续顺畅下跌。同时，预计淡季需求仍将拖累螺纹去库速度，螺纹基本面走弱趋势未改。市场反馈终端需求高价成交乏力；需注意钢价再度承压，向下收拢基差的风险。

热卷：受个别钢厂检修时间前移影响，上周热卷产量周环比下降13万吨至303万吨，为三月中旬后的最低单周产量。产量的大幅下降导致热卷总库存去库幅度同环比增加，但预计供需矛盾爆发的时间仅较预期（11月下旬）后移而非消失：需求边际下行趋势难改。月初检修的钢厂本周开始陆续复产：供需基本面矛盾仍在累积，去库幅度收窄的大趋势又会继续。但产业基本面的疲弱和宏观预期的空间尚存未必会在本周体现（本周仍有降准降息等利好政策预期），或继续小幅拉涨现货价格。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价965元/吨，上涨5元/吨。在铁水产量大幅下降的预期影响下，上周矿价始终围绕在周均价上下5元的小幅波动。但随着钢厂实际利润改善，下周产量又有回升预期，周五矿价再次突破前高至975元。

目前，打压钢厂利润仍是市场交易的主线：在钢材需求持续走弱，钢价难以进一步上涨，铁矿港口库存持续性累库的情况下，市场或呈现出钢价跌幅大于原料的收利润走势。

双焦：上周铁水产量跌破240万吨，创四月以来新低，预计随钢厂利润修复，铁水产量或将缓慢回升。供应端去产能后新产能投产，焦炭产量小幅回升，叠加提降后出现部分钢厂补库现象，因此上周焦炭库存延续累库状态，钢厂可用天数增至11.3天，达到七月以来新高，焦炭基本面延续边际走弱趋势。在钢厂亏损收窄，焦煤补涨增大成本压力，以及焦化利润未修复下，焦企生产动力不足，价格下行空间有限。受当前市场对于未来短期内宏观利好情绪高涨影响，且内蒙古焦企提出一轮提涨100元/吨，预计主流焦企提涨预期增加，落地可能性较大；同时焦炭库存依旧处于偏低位置，短期内焦炭价格有望实现期现共振。

焦煤方面，受近期蒙煤进口通关数维持高位，在本土主流煤矿降价后，焦钢补库现象明显，焦煤整体呈累库状态，洗煤厂主动减产去库存缓解压力，上周样本洗煤厂开工率下降至年内低位水平。临近冬储阶段，市场修复低估值意愿明显，基本面转差有望缓解。短期来看，若需求保持稳定，焦企挺价意愿强，焦煤价格有望延续补涨态势。

注：文中*号分别代表以下规格的价格：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦